Al considerar si comprar acciones de una empresa, los inversores suelen fijarse en la actividad comercial de los principales ejecutivos de la empresa. Si el CEO o CFO ha realizado recientemente grandes compras de acciones de la empresa, los inversores tienden a asumir que el precio de las acciones está a punto de subir; si están vendiendo acciones, por otra parte, el significado es menos claro.

Un nuevo artículo de Peter Kelly de la Universidad de Notre Dame analiza rigurosamente el poder predictivo del uso de información privilegiada, no del tipo ilegal, que se basa en el acceso a información que no es de dominio público, sino las actividades comerciales normales de los ejecutivos corporativos.

Generalmente hablando, las compras de información privilegiada tienen una previsibilidad de rendimiento muy fuerte, pero las ventas de información privilegiada no lo hacen. Kelly, profesor asistente de finanzas en el Mendoza College of Business de Notre Dame, se preguntó si esas ventas internas podrían contener más información sobre los rendimientos futuros de lo que parecen.

Si bien la mayoría de los comerciantes compran acciones porque tienen buenas razones para pensar que las acciones subirán en un futuro próximo, hay varias explicaciones para vender acciones, él explicó.

"Puede vender porque cree que necesita diversificar su cartera, o por el hecho de que debe pagar la educación de sus hijos, o porque necesita hacer un pago inicial de su casa, "Kelly dice." Así que hay muchas razones por las que la gente podría vender que no estarían relacionadas con la información financiera subyacente de la empresa ".

Usando datos históricos del mercado de valores, descubrió que un subconjunto de las ventas internas predice retornos futuros. Específicamente, determinó que cuando las personas con información privilegiada venden acciones de la empresa a cambio de una pérdida, El rendimiento subsiguiente de seis meses de la acción es 188 puntos básicos más bajo que el de todos los demás meses firmes. Por otra parte, cuando los de adentro venden sus acciones para obtener una ganancia, esencialmente, no hay posibilidad de predecir el retorno. Su estudio, "El contenido de información de las pérdidas realizadas, "fue publicado en La revisión de estudios financieros .

¿Por qué el rendimiento posterior de las acciones vendidas con pérdidas es mucho peor que las acciones vendidas con ganancias? Kelly sostiene que debido a que los inversores odian perder dinero en una operación, necesitan una señal de información negativa más fuerte para vender con pérdidas que para vender con ganancias. "Dado que vender una acción con pérdidas es doloroso, un inversor que vende con pérdidas debe tener información particularmente negativa, ", explica." Y lo que ves es cuando las acciones se venden con pérdidas, predice rendimientos negativos ".

Los gestores de carteras pueden utilizar la investigación de Kelly para generar un exceso de rentabilidad para sus clientes. Al comprar acciones que se han vendido recientemente con una ganancia por parte de los conocedores de la compañía y vender acciones que se han vendido recientemente con pérdidas, Kelly descubre que un gerente ganaría 67 puntos básicos por mes más que el índice de referencia.

Kelly, cuyo Ph.D. está en finanzas, acredita su interés en la psicología por haberlo conducido a este tema de investigación. "Mucha gente arraigada en la academia financiera piensa que los mercados son perfectamente racionales y muy eficientes, ", dice." Tiendo a creer que los sesgos de comportamiento (como la fuerte aversión de los inversores a vender acciones con pérdidas) juegan un papel más importante en el precio de los activos y la toma de decisiones de los inversores ".