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Colapso de las cadenas de suministro, las empresas se enfrentan a la quiebra, y sobreviene un desempleo masivo. Covid-19 ha desencadenado una crisis financiera mundial y está obligando a los estados a desarrollar paquetes de rescate a una escala nunca antes vista. Además, la crisis ha puesto en tela de juicio la hegemonía del dólar estadounidense y podría redefinir el sistema monetario mundial. Un equipo de investigadores del Instituto de Estudios Avanzados de Sostenibilidad (IASS) ha desarrollado cuatro escenarios que muestran cómo las decisiones políticas darán forma al mundo post-Corona.
Los escenarios científicos se han convertido en una herramienta importante para los responsables políticos a medida que abordan la pandemia de Covid-19. Modelos de la Crisis Corona desarrollados por investigadores, y la predicción de impactantes tasas de infección y muerte, han persuadido a los gobiernos de todo el mundo para que adopten estrictas medidas de bloqueo y reduzcan al mínimo las actividades económicas. La magnitud de esta decisión es ahora cada vez más evidente. Las medidas adoptadas han desencadenado una crisis económica y financiera mundial que está afectando tanto a los países industrializados como, más aún, a los países en desarrollo. poniendo en peligro los esfuerzos para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Los gobiernos que enfrentan esta crisis enfrentan desafíos sin precedentes. Su tarea se complica aún más por la escasez de escenarios y modelos económicos que puedan sustentar la toma de decisiones en esta situación.
En una colaboración entre el IASS, Universidad de Harvard y Universidad de Boston, un equipo de investigadores dirigido por Steffen Murau, Joe Rini y Armin Haas han desarrollado una metodología político-económica innovadora para estudiar el impacto de las crisis económicas y financieras globales precipitadas por eventos como la pandemia Covid-19 en los sistemas monetarios y financieros globales. Sus hallazgos fueron publicados recientemente en el Revista de Economía Institucional .
La pandemia de Covid-19:¿un punto de inflexión en el orden económico mundial?
Al comienzo de su estudio, Los investigadores examinaron la dinámica que sustenta el desarrollo del sistema monetario y financiero mundial en las últimas décadas. El equipo identificó dos tendencias que son de importancia central en este contexto:Primero, mientras que el dólar estadounidense es la pieza central del sistema financiero mundial, una parte sustancial de esta moneda ahora es creada por instituciones financieras privadas fuera de los EE. UU., y por lo tanto fuera del control del banco central de los Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed). Esto pasa, por ejemplo, cuando los bancos fuera de los Estados Unidos crean depósitos emitiendo préstamos en dólares estadounidenses para financiar el comercio dentro de las cadenas de suministro globales. Los investigadores se refieren a esto como "creación de dólares en el extranjero". Segundo, los bancos en la sombra se han convertido en entidades de importancia sistémica y están creando formas novedosas de instrumentos de crédito que los investigadores ahora denominan "dinero sombra".
En el caso de estructuras complejas y privatizadas como el sistema monetario y financiero offshore basado en dólares, Las crisis son impulsores clave del cambio. Es en estos momentos cuando los responsables políticos sientan las bases para desarrollos futuros. La crisis financiera mundial de 2007-2009, que se intensificó tras el colapso del banco de inversión estadounidense Lehman Brothers, fue uno de esos momentos. Esa crisis comenzó en el sistema bancario en la sombra y fue esencialmente una operación bancaria con dólares extraterritoriales y dinero en la sombra. La enorme pérdida de confianza que impulsó esa crisis solo pudo mitigarse mediante la introducción de una innovación institucional:una nueva forma de cooperación entre los bancos centrales de los países del G7, las llamadas "líneas de intercambio", a través de la cual los bancos centrales fuera de los EE. UU. pedir prestado dólares estadounidenses a la Reserva Federal para apoyar a los bancos nacionales.
"En el actual sistema monetario global, Las líneas swap de dólares estadounidenses de la Reserva Federal son la red de seguridad definitiva, "explica Steffen Murau, quien ha investigado este tema primero en el IASS y luego en la Universidad de Harvard y la Universidad de Boston. "El Banco Central Europeo es el socio más importante de la Reserva Federal en este ámbito. En tiempos de crisis, el BCE puede pedir prestados dólares estadounidenses a la Fed y luego pasarlos como préstamos a los bancos de la zona euro. El tema crucial para el futuro del sistema global del dólar estadounidense es cuán robusta resultará ser esta red de seguridad ".
"La pandemia de Covid-19 ha desencadenado una nueva crisis mundial, cuya escala aún no podemos prever, "dice Armin Haas, quien lidera el equipo de investigación del IASS. "La forma en que los responsables políticos responden a esta crisis es crucial para el futuro desarrollo del orden económico global. Covid-19 es también una crisis del sistema monetario y financiero global basado en dólares extraterritoriales".
Este aspecto ha sido el foco de investigación en el IASS desde 2017:"En nuestro proyecto de investigación, Estudiamos escenarios con y sin crisis sistémicas y desarrollamos cuatro escenarios alternativos, "explica Haas." Los escenarios exploran posibles desarrollos durante las próximas dos décadas y, a la luz del desarrollo de la pandemia Covid-19, ya están demostrando ser muy relevantes para los responsables de la formulación de políticas ".
Cuatro escenarios para el sistema financiero global en 2040
Los investigadores exploran cuatro posibles vías de desarrollo en su análisis. Los dos primeros presuponen que el sistema financiero sigue evolucionando, resolviendo crisis con los instrumentos del sistema existente, tanto como ocurrió en 2008. Los otros dos exploran posibles desarrollos resultantes de un colapso del sistema que la Fed no pudo evitar.
Los análisis exploran los siguientes cuatro escenarios:
En el escenario "business as usual" (1), Persiste la hegemonía del dólar estadounidense, Estados Unidos mantiene su papel de factor estabilizador central del sistema financiero. En este escenario, El trumpismo y su política de "Estados Unidos primero" resultan ser modas pasajeras. La eurozona, mientras tanto, sigue atascado en una acumulación de reformas muy necesarias y China no logra establecerse como un centro financiero rival.
"La actual crisis de Covid-19 está ejerciendo una presión extrema sobre el sistema global privatizado del dólar estadounidense. Pero las intervenciones de la Reserva Federal en marzo y abril han estabilizado el sistema por el momento, permitiéndole continuar por su actual camino de desarrollo. Al hacerlo, la Reserva Federal actúa como el banco central global de facto, "dice Steffen Murau." La eurozona, por otra parte, está en aguas turbulentas. Una vez más, la cuestión de los eurobonos está poniendo a la UE a prueba y revelando la brecha entre la realidad y las aspiraciones europeas de fortalecer el papel internacional del euro ".
A diferencia de, el segundo escenario ve el establecimiento de bloques monetarios en competencia, con la UE y China emergiendo como dos rivales importantes de Estados Unidos. En este escenario, este último ya no es el garante de la estabilidad global, mientras que la eurozona supera con éxito sus déficits y China logra internacionalizar su moneda, el renminbi. Estos desarrollos dan como resultado un mayor regionalismo del comercio mundial y el sistema financiero.
"La pandemia está exponiendo las fallas del estado de bienestar de Estados Unidos. El colapso de la economía estadounidense podría debilitar la posición geopolítica de Estados Unidos en el mediano plazo. China, por otra parte, tiene una ventaja cuando se trata de superar los efectos de la pandemia y podría usar esto en su beneficio en la guerra comercial abierta por Trump, "Explica Murau.
En el tercer escenario (revolucionario), la Reserva Federal se muestra incapaz de resistir la crisis global y el sistema global del dólar estadounidense implosiona en una serie de incumplimientos y quiebras de las principales instituciones financieras privadas. Sin embargo, el escenario asume que el G20 logra crear un sistema monetario global alternativo en el punto álgido de la crisis; un sistema construido no alrededor de una moneda nacional única, sino en torno a una organización internacional. En este escenario, la jerarquía monetaria internacional ha cambiado, con áreas de moneda nacional que ahora operan una al lado de la otra. En la UE los Estados miembros reintroducen sus antiguas monedas, pero mantener el euro como unidad de cuenta regional supranacional. La creación de dinero de crédito extraterritorial está completamente abolida. Si bien los bancos en la sombra continúan operando en algunos estados, en otros lugares, los gobiernos presionan por una regulación más estricta destinada a eliminar el dinero en la sombra.
"Los esfuerzos de rescate de la Reserva Federal van en contra de las políticas de la Administración Trump, que probablemente aún no ha comprendido el alcance de estas intervenciones. La pregunta es si la Fed puede mantener este nivel de compromiso a medio plazo, especialmente en el caso de la reelección de Trump. No es imposible que una cadena de circunstancias pueda llevar la red de canjes de la Fed al punto de ruptura, un evento que sería comparable a la cancelación del patrón oro por parte del Banco de Inglaterra en 1931. "dice Armin Haas." Naturalmente, hay un toque de utopía liberal en nuestro tercer escenario. Sin embargo, las propuestas para este tipo de sistema han existido en diversas formas durante al menos 150 años ".
En el cuarto escenario, tras el colapso del sistema existente basado en la creación privada de dólares en el extranjero, Los esfuerzos del G20 para establecer un sistema monetario y financiero alternativo se hunden y finalmente fracasan. En lugar de, reina la anarquía monetaria internacional. Como consecuencia, el sistema de pagos internacional se vuelve cada vez menos fiable, Las cadenas de valor internacionales se rompen y los acuerdos de trueque se vuelven comunes en el comercio internacional. El resultado:una depresión global contundente que obliga a los estados a experimentar con diferentes arreglos institucionales para hacer frente a los desafíos. Estos experimentos sientan las bases para el desarrollo de un nuevo sistema en algún momento en el futuro.
"Este es el único escenario en el que las criptomonedas tienen una importancia más que marginal, "dice Joe Rini, que ha trabajado anteriormente en el sector fintech. "En nuestra opinión, La fuerte dependencia de la trayectoria del sistema global del dólar hace que sea poco probable que las criptomonedas emerjan como una alternativa genuina, a menos que, por supuesto, el sistema actual implosiona. Las criptomonedas se han ignorado en gran medida en el contexto de la crisis de Covid-19 y hasta ahora no se han beneficiado de ellas. Pero esto podría cambiar rápidamente en caso de un colapso sistémico incontrolado ".
Trazando un rumbo para la transformación hacia la sostenibilidad
"Nuestros escenarios no pretenden ser predicciones exactas del futuro, tampoco son evaluaciones normativas o planos institucionales, ", explica Armin Haas." Lo que hacen es extrapolar las tendencias existentes y crear un espacio de posibilidad en el que podamos explorar el desarrollo del sistema monetario internacional a lo largo de diferentes vías de desarrollo hasta 2040 ".
"Las ideas presentadas en estos escenarios ya se están debatiendo en círculos de expertos. Lo que hemos hecho es vincular estas ideas con las vías de desarrollo político y económico y destacar el papel central de los bancos en la sombra y la creación de dinero extraterritorial". ", dice Haas. Estos escenarios enfatizan el papel decisivo de la Reserva Federal de Estados Unidos como acreedor de último recurso para el sistema global del dólar y su capacidad para hacer frente a la crisis".
El desarrollo de escenarios para explorar el futuro del sistema monetario y financiero internacional encaja con la misión del IASS de analizar y apoyar las transformaciones globales hacia la sostenibilidad. "Explorar las implicaciones de diferentes escenarios para la transformación ecológica de nuestras sociedades es parte integral de nuestro programa de investigación". Después de todo, "el financiamiento para las transiciones hacia la sostenibilidad se proporcionará a través del sistema financiero mundial o no se llevará a cabo, ", dice Armin Haas." Los esfuerzos para crear una economía global sostenible y respetuosa con el clima no pueden tener éxito en ausencia de un sistema monetario y financiero global que funcione ".
