Es probable que los inversores esperen que seguir las sugerencias de los analistas bursátiles los haría mejor que hacer exactamente lo contrario. Sin embargo, Una investigación reciente de Nicola Gennaioli y sus colegas muestra que la mejor manera de obtener rendimientos excesivos sería invertir en las acciones menos favorecidas por los analistas. Ellos calculan eso, durante los últimos 35 años, invertir en el 10 por ciento de las acciones estadounidenses que los analistas eran más optimistas acerca de que habría arrojado un promedio del 3 por ciento al año. Por el contrario, invertir en el 10 por ciento de las acciones que los analistas eran más pesimistas habría arrojado un asombroso 15 por ciento al año.

Gennaioli y sus colegas arrojaron luz sobre este rompecabezas con la ayuda de las ciencias cognitivas y el concepto de representatividad de Kahneman y Tversky. Tomadores de decisiones, de acuerdo con este punto de vista, sobreponderar las características representativas de un grupo o fenómeno. Estos se definen como las características que ocurren con más frecuencia en ese grupo que en un grupo de referencia de línea de base.

Después de observar un fuerte crecimiento de las ganancias, la explicación va, Los analistas piensan que la firma puede ser la próxima de Google. "Google" son, De hecho, más frecuente entre las empresas que experimentan un fuerte crecimiento, lo que los hace representativos. El problema es que los "Google" son muy raros en términos absolutos. Como resultado, las expectativas se vuelven demasiado optimistas, y el desempeño futuro decepciona. Un modelo de precios de acciones en el que las creencias de los inversores sigan esta lógica puede explicar tanto cualitativa como cuantitativamente las creencias de los analistas y la dinámica de los rendimientos de las acciones.

En trabajos relacionados, los autores muestran que el mismo modelo puede dar cuenta de los ciclos de auge y caída en el volumen del crédito y los diferenciales de tasas de interés.

Estos trabajos son parte de un proyecto de investigación destinado a tomar conocimientos sólidos de las ciencias cognitivas e incorporarlos en modelos económicos. El concepto de representatividad de Kahneman y Tversky se encuentra en el centro de este esfuerzo. "En un ejemplo clásico, tendemos a pensar en los irlandeses como pelirrojos porque el pelo rojo es mucho más frecuente entre los irlandeses que entre el resto del mundo, "Dice el profesor Gennaioli." Sin embargo, sólo el 10 por ciento de los irlandeses son pelirrojos. En nuestro trabajo, desarrollamos modelos de formación de creencias que encarnan esta lógica y estudiamos la implicación de esta importante fuerza psicológica en diferentes dominios ".

La representatividad ayuda a describir las expectativas y el comportamiento en diferentes dominios, no solo en los mercados financieros. Uno de esos dominios es la formación de estereotipos sobre grupos sociales. En un artículo experimental reciente, Gennaioli y sus colegas muestran que la representatividad puede explicar la confianza en uno mismo, y, en particular, la falta de voluntad de las mujeres para competir en asignaturas tradicionalmente masculinas, como las matemáticas. Una ligera prevalencia de una habilidad matemática masculina excepcional en los datos es suficiente para hacer que la habilidad matemática no sea representativa para las mujeres. impulsando su exagerada falta de confianza en este tema en particular.