Día tras día a principios de 2011, multitudes masivas se reunieron en la plaza Tahrir de El Cairo, pidiendo la destitución del presidente egipcio Hosni Mubarak. Lejos de la plaza las protestas tuvieron otro efecto, como muestra un estudio en coautoría de un profesor del MIT. Las manifestaciones rebajaron las valoraciones bursátiles de las empresas políticamente conectadas y demostraron cuánto pensaba la gente que era posible una revolución democrática completa.

"Cuando hay movilización callejera, esperas que el futuro sea diferente, "dice el economista del MIT Daron Acemoglu, coautor de un artículo que detalla los resultados.

El estudio abre un ojo de la cerradura a las esperanzas y temores de los egipcios en un momento de gran incertidumbre política. Después de semanas de protestas, causado en parte por las percepciones de corrupción del gobierno, Mubarak dimitió en febrero de 2011, reemplazado por un gobierno militar interino. Pasó el momento sin embargo. En junio de 2012, el líder islamista Mohamed Morsi fue elegido presidente, solo para ser reemplazado por otra fase del gobierno militar, a partir de julio de 2013. El líder militar Abdel Fattah el-Sisi fue elegido presidente en mayo de 2014 con el 97 por ciento de los votos.

Todavía, en el primer semestre de 2011, una democracia abierta parecía concebible; de ​​hecho, se estaba produciendo una revolución democrática en Túnez, y eso se reflejaba en el sentimiento del mercado. En los nueve días de actividad del mercado después de que Mubarak dejó el poder, las valoraciones de las empresas más políticamente conectadas a su Partido Nacional Democrático (NDP) cayeron un 13 por ciento en relación con otras empresas.

Es más, el apoyo a las acciones vinculadas al NDP no se trasladó a empresas vinculadas a otros centros de poder en la vida egipcia, incluidos los militares o los Hermanos Musulmanes de Morsi. Los inversores fueron, en parte, devaluando el valor de las conexiones políticas en el país.

"No se trata solo de la redistribución de una determinada cantidad de botín, pero tal vez la movilización callejera está reduciendo lo que el mercado cree que son los botines disponibles, "Acemoglu dice de la actividad de los inversores a principios de 2011.

Más específicamente, Acemoglu agrega, algunos inversores pensaron que las empresas con conexiones políticas serían "menos capaces de captar rentas, "los ingresos derivados de la actividad empresarial no competitiva, y tendría "menos espacio para participar en estas actividades corruptas".

El estudio también muestra una conexión con el tamaño de la multitud de protesta; una participación estimada en un día de 500, 000 manifestantes en la plaza Tahrir reducirían la valoración de las empresas conectadas al NDP en un 0,8 por ciento en relación con otras empresas que cotizan en bolsa.

Entre sus otros hallazgos, el estudio arroja luz sobre la muy discutida relación entre las redes sociales y los levantamientos de la Primavera Árabe de 2011. En este caso, los académicos también encontraron que la actividad de Twitter pronosticaba la cantidad de protestas callejeras que se producirían. Por sí mismo, La actividad de las redes sociales no afectó de inmediato las valoraciones del mercado de valores, sino alentando manifestaciones públicas, tuvo un efecto indirecto.

El papel, "El poder de la calle:evidencia de la primavera árabe de Egipto, "se publicará en forma impresa por la Review of Financial Studies y actualmente aparece en forma anticipada en línea. Los autores son Acemoglu, la profesora de economía Elizabeth y James Killian en el MIT; Tarek A. Hassan, profesor asociado de economía en la Universidad de Boston; y Ahmed Tahoun, profesor asistente de contabilidad en London Business School.

Haciendo balance de las protestas

Para realizar el estudio, los investigadores utilizaron datos del mercado de valores de 177 empresas que cotizaban en la bolsa de valores egipcia a principios de 2011, y examinó los precios de cierre diarios de esas empresas entre 2005 y 2013, así como el apalancamiento y los activos totales de la empresa (el monto de la deuda como fracción de los activos totales).

Mirando a los miembros de la junta y a los principales accionistas, Acemoglu y sus colegas dividieron las empresas en cuatro grupos principales:aquellas con conexiones con el NDP, aquellos con conexiones militares, aquellos con conexiones de hermandad musulmana, y aquellos que no estaban relacionados con los otros grupos.

Los académicos también utilizaron estimaciones publicadas del tamaño de la multitud de las manifestaciones de la Plaza Tahrir, y para derivar las conclusiones sobre Twitter, examinaron 311 millones de tweets por más de 300, 000 cuentas egipcias entre el 1 de enero de 2001, y el 31 de julio 2013.

En el papel, los investigadores consideran, pero descartan en gran medida, un par de explicaciones alternativas para el comportamiento del mercado de valores durante este tiempo. Una sería que la caída de Mubarak simplemente creó una inestabilidad que afectó a las empresas de diversas formas. Pero el estudio controla las cualidades a nivel de empresa y los sectores industriales, y el efecto de la devaluación fue específico para las empresas alineadas con el NDP.

Una segunda alternativa posible es que el mercado de valores todavía esperaba un control de arriba hacia abajo sobre el gobierno egipcio, pero los inversores simplemente estaban modificando sus apuestas e identificando el próximo grupo de empresas que esperaban beneficiarse de conexiones políticas útiles. Acemoglu dice que "definitivamente es una posibilidad" en teoría, pero como señala el papel, "no hay evidencia de tales cambios compensatorios" en las inversiones de mercado.

Para ser claro, la caída del 13 por ciento experimentada por las empresas conectadas al NDP muestra que muchos inversores no se sintieron desconcertados por las protestas, o al menos no esperaba que las protestas llevaran a cambios políticos masivos. Por otra parte, una parte significativa pensó que una base El levantamiento populista podría tener éxito, incluso si finalmente se demostrara que no es el caso.

"Sea quien sea el inversor marginal, y obviamente el inversor marginal estaba equivocado, "Acemoglu dice." Si tuvieras una previsión perfecta, el día que cayó Mubarak, simplemente estaría vendiendo todas las acciones de NDP pero comprando todas las acciones militares ".

El momento de las redes sociales

Los datos de Twitter del estudio sugieren una imagen un poco más sutil que la que describieron algunos comentaristas durante los agitados días de 2011. La actividad de Twitter no provocó efectos inmediatos en el mercado de valores. Por otra parte, los hashtags de protesta predijeron la ocurrencia de grandes manifestaciones, y esas protestas movieron posteriormente el mercado.

"Puedes gritar y gritar lo que quieras en las redes sociales, y no cambia nada [directamente], pero si las redes sociales actúan como un vehículo para que las personas se organicen, entonces podría tener un efecto, "Acemoglu dice.

Acemoglu, que persigue proyectos de investigación en múltiples áreas de la economía, es quizás mejor conocido por su trabajo sobre la relación entre las instituciones democráticas y el crecimiento económico, que se resume en su libro de 2012 "Por qué fallan las naciones", pero sigue siendo en gran medida un proyecto en curso.

Al mismo tiempo, Acemoglu ha realizado una amplia serie de estudios que analizan y modelan el cambio político en muchos países, a menudo con el politólogo James Robinson de la Universidad de Chicago. El papel sobre Egipto fluye, en parte, de esa línea de investigación. También se basa en otros estudios académicos de otros países, como un documento de 2001 que demuestra que los vínculos con el gobierno de Indonesia representaron aproximadamente una cuarta parte del valor de las empresas bien conectadas en ese país durante la década de 1990.

Acemoglu, para uno, dice que no anticipa un cambio radical en el actual sistema de gobierno de Egipto en el corto plazo. El estancamiento actual en la política del país lo hace aún más útil, sin embargo, considerar cuán fluida apareció la situación política en tiempo real tan recientemente como hace seis años.

"Mirándolo desde el punto de vista de 2011, nada de eso era obvio, que Túnez iría por un camino, Egipto iría por otro camino "Acemoglu dice.

Esta historia se vuelve a publicar por cortesía de MIT News (web.mit.edu/newsoffice/), un sitio popular que cubre noticias sobre la investigación del MIT, innovación y docencia.