La Comisión de Bolsa y Valores actúa como policía de tráfico de Wall Street, multando a las empresas por infracciones tales como fraude de valores y uso de información privilegiada. Una nueva investigación de Texas McCombs encuentra otro paralelo entre la SEC y las autoridades de tránsito:la presión para cumplir con cuotas autoimpuestas.
Los profesores asistentes de contabilidad Matthew Kubic y Sara Toynbee descubren que la agencia presenta el doble de casos de ejecución en septiembre que en otros meses, un fenómeno que llaman el pico de septiembre. También vinculan el aumento de casos con multas más pequeñas que reducen lo que el gobierno recibe de los infractores.
Los hallazgos se publican en el Journal of Accounting and Economics. .
La razón del aumento, sugieren los autores, es que finales de septiembre es la fecha límite para presentar informes. La agencia rinde cuentas a los comités de supervisión del Congreso sobre su desempeño durante el año fiscal que termina y justifica el dinero que solicita para el nuevo año.
"La SEC analiza de manera destacada el número de casos presentados como evidencia de los esfuerzos del personal y el éxito de la comisión durante cada año", dice Toynbee. "Las presiones en materia de presentación de informes podrían contribuir a que las presentaciones de casos en septiembre sean mayores que en otros meses".
Con Dain Donelson de la Universidad de Iowa, los investigadores analizaron 13.547 casos de la SEC entre 2000 y 2020. Encontraron evidencia considerable del aumento y su conexión con los informes de desempeño.
Para ayudar a aumentar sus cifras, según el estudio, la agencia tiende a presentar menos casos complejos que en otros meses. "Esto podría ser preocupante, especialmente si los casos complejos se retrasan durante un período de tiempo realmente largo", afirma Kubic.
La agencia también tiende a conformarse con multas más bajas. Las multas de septiembre promedian 138.000 dólares, en comparación con 270.000 dólares para casos resueltos en otros meses. Durante 20 años, eso sumó un descuento de $48 millones.
Los investigadores sugieren que está en juego la eficacia general de la aplicación de la ley por parte de la SEC. Las multas más bajas pueden contribuir menos a disuadir el mal comportamiento. Los abogados corporativos pueden intentar retrasar los casos hasta septiembre, con la esperanza de mejores acuerdos.
"Cuando hablamos con personas del lado acusado, indicaron que están conscientes de este fenómeno", dice Toynbee. "Pueden intentar aprovechar los incentivos del personal de la SEC para finalizar los casos a fin de año y obtener condiciones más favorables para sus clientes. Algunos se refirieron coloquialmente a esto como la "venta de septiembre".
Puede que la SEC no esté sola, dicen Kubic y Toynbee. Otras agencias federales podrían mostrar aumentos en la aplicación de la ley, como la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, que también presenta informes de desempeño al Congreso.
Pero ese patrón podría cambiar, dicen, debido a un caso que está considerando la Corte Suprema de Estados Unidos. En SEC v. Jarkesy, un operador de fondos de cobertura cuestiona la capacidad de la agencia para juzgar casos administrativos internamente, en lugar de presentar demandas civiles en los tribunales.
Esto es significativo, porque los casos administrativos dominan el pico de septiembre, señala Kubic. "Si sabes que un caso va a ser rápido en un tribunal administrativo, y la SEC tiene casi garantizada una victoria, entonces es más fácil abarrotar un montón de estos casos a fin de año", afirma.
Si el tribunal superior decide prohibir o limitar los casos administrativos, la SEC tendrá que presentar más demandas civiles, que tardarán más en resolverse. Dice Kubic:"Se puede conjeturar que eliminar los tribunales administrativos disminuirá el tamaño del pico de septiembre y dará como resultado una presentación de casos más igualitaria a lo largo del año".
Más información: Dain C. Donelson et al, El pico de septiembre de la SEC:inconsistencia regulatoria dentro del año fiscal, Journal of Accounting and Economics (2023). DOI:10.1016/j.jacceco.2023.101636
Información de la revista: Revista de Contabilidad y Economía
Proporcionado por la Universidad de Texas en Austin
