Las ventas en corto suelen tener mala reputación porque es un tipo de comercio que apuesta en contra del éxito de una empresa. En esencia, La venta al descubierto permite a los inversores tomar prestadas acciones de un corredor para venderlas en el mercado con la esperanza de volver a comprar las acciones a un precio más barato. por lo tanto, aprovechando la diferencia entre los precios de compra y venta. Debido a esta práctica, Las ventas en corto a veces se consideran una táctica controvertida.

Es más, Los ataques especulativos de venta en corto son preocupantes, ya que pueden ejercer presión a la baja en todo el mercado de valores. Es por esta razón que los gobiernos y los reguladores han intervenido para restringir o prohibir las ventas en corto durante tiempos de tensión del mercado como la Crisis Financiera Global o más recientemente, al inicio de la pandemia de COVID-19.

Contrariamente a la negatividad que rodea a las ventas en corto, El profesor asociado de SMU, Rencheng Wang, dijo a la Oficina de Investigación y Transferencia de Tecnología:"Bastante honestamente, Hay muchos beneficios de las ventas en corto. Las ventas en corto pueden impulsar la liquidez del mercado, valorar las acciones de forma más eficiente, mitigar las burbujas del mercado, además de proporcionar un control sobre las manipulaciones del mercado al alza ".

"Debido a las ganancias monetarias, los vendedores en corto están motivados para detectar y exponer noticias negativas, como un desempeño deficiente de la empresa, que los inversores aún no han sido informados, o comportamientos poco éticos y oportunistas adoptados por los administradores a costa de los inversores. En otras palabras, los vendedores en corto son como detectives de los mercados de capitales, ", Añade el profesor Wang.

Dado que todavía hay muchas preguntas sin respuesta sobre los beneficios positivos de las ventas en corto, El profesor Wang y sus colaboradores decidieron profundizar en el tema. Específicamente, El profesor Wang quería comprender cómo las ventas en corto afectan el comportamiento de los gerentes de la empresa y los grandes accionistas.

Regulación de venta corta

La regulación sobre las ventas en corto se ha mantenido relativamente intacta desde su introducción hace más de 60 años. Se creía que la regla de la venta al descubierto se había vuelto cada vez más susceptible al abuso y era incompatible con la evolución del mercado. lo que llevó a la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.) a adoptar una versión modificada de la Regla 202T propuesta en 2005.

Como parte de la revisión de la regla de venta corta, la SEC introdujo un programa piloto para un grupo selecto de valores, de los cuales representaba un tercio de los valores listados en el índice Russell 3000. La Regla 202T se refería a una exención temporal de la Regla 202 de la Regulación SHO (regulación de venta en corto) que suspendía cualquier prueba de precio de venta en corto para el grupo selecto de valores.

El propósito de este programa piloto fue permitir a la SEC estudiar los efectos de las ventas en corto sin restricciones en, entre otras cosas, volatilidad del mercado, eficiencia de precios, y liquidez del mercado.

La investigación

Dado este escenario, El profesor Wang pudo aprovechar esta exención temporal de la regla al diseñar un cuasi-experimento para comparar el desempeño y los comportamientos del grupo designado de valores (empresas piloto) con el resto de los valores (empresas de control) en el índice Russell 3000.

El profesor Wang elaboró, "Nuestra intención de realizar esta investigación no fue simplemente observar el impacto de la Regla 202T en las ventas en corto. Más bien, esperamos que los gerentes de la empresa, a quienes llamamos insiders, para ajustar sus comportamientos para reflejar el aumento de la amenaza de las ventas en corto ".

La muestra incluyó 974 empresas piloto y 1, 935 empresas de control que cotizan en el índice Russell 300. La investigación incluyó un total de 55, 002 trimestres firmes en el período anterior a la Regla 202T (enero de 2002 a abril de 2005) al período posterior a la Regla 202T (mayo de 2005 a julio de 2007).

Al transmitir los resultados de la investigación, El profesor Wang se complació en informar a la Oficina de Investigación y Transferencia de Tecnología, "Vimos una reducción del 11 por ciento en las ventas oportunistas de información privilegiada en las empresas piloto, lo que significa que la venta en corto tiene un efecto disciplinario sobre el comportamiento de los iniciados. Y la amenaza de las ventas en corto fue más pronunciada para disuadir a los iniciados cuyas empresas tienen mayores riesgos de litigio. mayores preocupaciones de reputación y tener más información privilegiada con grandes participaciones relacionadas con acciones ".

Él agregó, "Cuando ampliamos nuestra investigación a los valores que cotizan en las bolsas de valores de China (Shanghai y Shenzhen) y Hong Kong, También vimos un patrón similar:los vendedores en corto pueden disuadir a los iniciados poco éticos de participar en ventas oportunistas de gran volumen en bolsas de valores que difieren en la cultura, el desarrollo del mercado, y entornos legales, desde la Bolsa de Valores de Nueva York hasta otras bolsas de Asia. Por lo tanto, proporcionamos nueva evidencia para resaltar la importancia de los vendedores en corto en el desarrollo del mercado de capitales y las reformas de gobernabilidad en diferentes entornos institucionales ".