Las instituciones que monitorean las empresas públicas incluyen gobiernos y reguladores, medios financieros, analistas, accionistas, deudores y auditores. Un documento de próxima publicación que incluye a dos profesores de la Escuela de Negocios de la Universidad de Kansas sugiere que la reducción de los incentivos de monitoreo entre los tenedores de bonos conduce a mayores esfuerzos de monitoreo por parte de los auditores.

Adi Masli, Felix Meschke y el graduado de KU Lijing Du, que ahora es profesor asistente en la Universidad Towson, proporcionar pruebas de que los auditores aumentan su escrutinio profesional de las empresas cuando a los tenedores de deuda de esas empresas les resulta más fácil asegurarse contra pérdidas mediante permutas de incumplimiento crediticio, o CDS.

"Los resultados sugieren un efecto de sustitución, "dijo Meschke, profesor asociado de finanzas. "Debido a que los tenedores de deudas asegurados por CDS carecen de incentivos para monitorear o hacer concesiones si las empresas se encuentran en dificultades financieras, los auditores parecen incrementar su propio esfuerzo de seguimiento, lo que se refleja en tarifas de auditoría más altas ".

Los investigadores encuentran que las tarifas de auditoría aumentan entre un 5,4 y un 11 por ciento para las empresas con deuda con referencia a CDS. Su estudio se publicará en Auditoría:una revista de práctica y teoría .

Los credit default swaps son instrumentos financieros que aseguran contra el incumplimiento de un bono. Si el emisor de un bono no paga a los prestamistas, Los compradores de CDS reciben dinero del vendedor de esos instrumentos. Bancos, los fondos de cobertura o las grandes compañías de seguros como AIG venden permutas de incumplimiento crediticio.

De hecho, muchas personas asocian los swaps de incumplimiento crediticio con la crisis financiera de 2008 y el rescate gubernamental de AIG, Dijo Meschke. AIG había vendido una gran cantidad de swaps de incumplimiento crediticio sin cubrir adecuadamente su riesgo, y durante la crisis de la vivienda subprime, AIG carecía de fondos para cumplir con sus obligaciones. El gobierno tomó el control y rescató a la aseguradora con $ 180 mil millones.

Investigaciones anteriores muestran cómo los swaps de incumplimiento crediticio pueden distorsionar los incentivos de los acreedores. Ordinariamente, Los prestamistas tienen incentivos para monitorear a sus prestatarios para asegurarse de que las empresas prestatarias actúen con prudencia y devuelvan los fondos prestados. Si un prestatario atraviesa tiempos difíciles, A menudo, lo mejor para el prestamista es hacer algunas concesiones para ayudar al prestatario a sobrevivir. Los prestamistas que aseguran su deuda a través de swaps de incumplimiento crediticio ya no tienen incentivos para monitorear a los prestatarios o ayudarlos a sobrevivir en una crisis. dijeron los investigadores.

Algunos investigadores financieros han utilizado la analogía de un cirujano cardíaco que contrata una póliza de seguro de vida a un paciente con un pago de 100 millones de dólares al cirujano si el paciente muere. Dicho contrato crea un evidente conflicto de intereses para el cirujano.

"Si a los acreedores se les paga en caso de incumplimiento, no necesitan disuadir a las empresas prestatarias de asumir riesgos indebidos. Los acreedores asegurados a menudo prefieren una quiebra rápida a un período prolongado de dificultades financieras y tienen incentivos para llevar a las empresas en dificultades a la quiebra para recibir el pago del vendedor de CDS. "Dijo Meschke.

Los investigadores identificaron 887 empresas públicas en los Estados Unidos que habían negociado CDS sobre su deuda durante al menos un año fiscal entre 2001 y 2015. Compararon los honorarios de auditoría de esas empresas referenciadas a CDS con un grupo de control de empresas similares que no habían negociado CDS. en su deuda durante ese tiempo.

"Los credit default swaps que hacen referencia a la deuda de los clientes corporativos deben atraer la atención de los auditores externos porque estos contratos pueden reducir el seguimiento de los acreedores y alterar los incentivos en el proceso de reestructuración, "dijo Masli, profesor asociado de contabilidad.

Los investigadores investigaron varias otras explicaciones de por qué las tarifas de auditoría son más altas para las empresas con deuda referenciada a CDS y por qué las tarifas de auditoría aumentan una vez que los swaps de incumplimiento crediticio sobre la deuda de una empresa están fácilmente disponibles. No encontraron evidencia de que las iniciaciones de CDS y los aumentos en las tarifas de auditoría fueran respuestas conjuntas al deterioro de las condiciones corporativas.

Meschke dijo que otra posible explicación para las tarifas más altas podría ser que los auditores asocian las iniciaciones de CDS con un mayor riesgo y, por lo tanto, cobran más para cubrir las pérdidas de responsabilidad esperadas más altas. Sin embargo, los investigadores señalan que las iniciaciones de CDS en sí mismas no indican aumentos actuales o futuros en el riesgo de quiebra para las empresas de la muestra.

La explicación más probable del aumento de los honorarios de auditoría, él dijo, es que los auditores intensifican sus esfuerzos de monitoreo cuando la disponibilidad de swaps de incumplimiento crediticio permite a los tenedores de deudas asegurar fácilmente su deuda y dejar de monitorear a las empresas prestatarias.

"No podemos decir que estén haciendo lo suficiente, "Meschke dijo, "pero están haciendo algo".