En la mente de algunos, los múltiples males del capitalismo corporativo tienen una única fuente:el cortoplacismo. Dado que los inversores ignoran cada vez más el valor a largo plazo en favor de los rendimientos trimestrales, se cree que los directivos corporativos no tienen más opción que adoptar una mentalidad igualmente miope en su toma de decisiones.

En los últimos años, las preocupaciones generalizadas sobre el cortoplacismo han ayudado a rejuvenecer el debate en torno a las normas de presentación de informes trimestrales de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Por ejemplo, en 2018, la administración Trump ordenó a la SEC que investigara el regreso a un requisito semestral (es decir, dos veces al año), que estuvo en vigor entre 1955 y 1970.

En un artículo de próxima publicación para Accounting Horizons , David S. Koo, profesor asistente de contabilidad en la Facultad de Negocios Donald G. Costello de la Universidad George Mason, revisa esta historia para determinar si volver a la presentación de informes semestrales reduciría automáticamente el cortoplacismo.

Su estudio compara corporaciones que cambiaron voluntariamente a presentar informes más frecuentes antes de que fuera requerido, con aquellas que cambiaron sólo cuando estaban obligadas a hacerlo. El conjunto de datos rastreó los datos de rendimiento financiero y ganancias de 201 pares de empresas coincidentes, durante los años 1952-1974. (Los coautores de Koo fueron Jenna D'Adduzio de la Universidad de Columbia Británica, Santhosh Ramalingegowda de la Universidad de Georgia y Yong Yu de la Universidad de Texas en Austin).

Como indicador del pensamiento de los inversores a corto y largo plazo, los investigadores utilizaron el coeficiente de respuesta a las ganancias futuras (FERC). Como resume Koo, "FERC mide en qué medida el precio actual de las acciones refleja las ganancias futuras de la empresa". Un FERC alto sugiere una orientación a largo plazo en la que los inversores anticipan correctamente las ganancias futuras de las empresas a lo largo del tiempo y les ponen el precio correspondiente.

El equipo de investigación descubrió que cambiar de informes anuales a semestrales y de informes semestrales a trimestrales tenía un efecto de elevación constante en el FERC de una corporación. En otras palabras, las instantáneas más frecuentes del desempeño corporativo parecieron brindar a los inversionistas información fundamental sobre el estado de salud de una corporación, en lugar de incentivar respuestas instintivas basadas en datos efímeros.

"Supongamos que tenemos informes anuales y la corporación gana 100 millones de dólares un año y 95 millones de dólares el siguiente", explica Koo. "Todo lo que sabemos es que las ganancias de la empresa disminuyeron en 5 millones de dólares. Pero si podemos comparar trimestre a trimestre, podemos plantear la hipótesis de si el rendimiento reducido es idiosincrásico o si realmente está sucediendo algo con la empresa".

Por lo tanto, una presentación de informes financieros más frecuente proporciona más contexto y perspectiva con los que trabajar al interpretar la información sobre ganancias.

Además, se encontró que el aumento del FERC era mayor para las empresas con patrones de ganancias menos predecibles o desiguales. Algunos ejemplos serían los de industrias como la aviación comercial y el comercio minorista, con un alto grado de estacionalidad. Los informes trimestrales permiten a los inversores y analistas aislar períodos de tiempo críticos para el negocio (como la temporada de compras navideñas o la temporada alta de viajes de verano) y evaluar el desempeño en relación con años anteriores, así como con los competidores.

El estudio sugiere que el paso a la presentación de informes trimestrales también frena el cortoplacismo al aumentar la frecuencia de otros tipos de divulgaciones, creando así más oportunidades informativas para los inversores. Koo y sus coautores descubrieron que el número promedio de pronósticos de ganancias gerenciales se disparó después de que las empresas se vieron obligadas a cambiar a informes trimestrales.

Koo sostiene que este efecto dominó de la divulgación muestra que "en los mercados de capitales, los informes financieros son una pieza central... Si hacemos que los informes sean menos frecuentes, tal vez las repercusiones podrían ser mayores. Los analistas y las empresas pueden divulgar menos que antes".

Al mismo tiempo, Koo enfatiza que aumentar aún más la cadencia de los informes financieros (a, por ejemplo, un cronograma mensual) podría ser algo demasiado bueno. "La presentación de informes demasiado frecuentes puede resultar muy costosa para la empresa y abrumar a los inversores con demasiada información", afirma.

En cambio, insta a los responsables de las políticas a recordar el fundamento original del requisito de presentación de informes trimestrales. "Después de la Segunda Guerra Mundial, la economía estadounidense estaba en auge, luego hubo una recesión. Muchas empresas que prosperaron durante la expansión de la posguerra pudieron ocultar su desempeño cada vez menor, lo que costó a los inversores muchas pérdidas. El propósito de los informes trimestrales era reducir esa asimetría de información". Los hallazgos de Koo sugieren que la SEC tenía razón en 1970:los informes financieros trimestrales pueden ser el punto óptimo para los mercados de capital.

Una versión en papel de trabajo de la investigación está disponible en la Revista Electrónica SSRN .