Un estudio publicado recientemente en la revista Revisión de estudios financieros por los investigadores Javier Gil-Bazo, Sergio Mayordomo y Peter Hoffmann, muestra una clara evidencia de que en España, Los fondos afiliados a bancos proporcionaron apoyo financiero a su empresa matriz mediante la compra de bonos en el mercado primario durante la última crisis (2008-2012).

Cálculo de costo-beneficio por conglomerados

La investigación es el primer estudio internacional sobre el uso de fondos mutuos administrados por empresas controladas por bancos como fuente alternativa de financiamiento para instituciones bancarias. Los investigadores estudian si los conglomerados consideran estratégicamente los beneficios de esta práctica, y si la disponibilidad de esta fuente alternativa de financiamiento ayuda a los bancos a superar períodos de dificultades financieras.

Para minimizar el costo del financiamiento mutuo, Es más común utilizar fondos destinados a inversores minoristas y fondos sin comisiones de rendimiento. Esto sugiere que esta forma de financiamiento es el resultado de una decisión estratégica tomada a nivel de conglomerado.

En su investigación, los autores encontraron que el apoyo financiero proporcionado por los administradores de fondos mutuos subsidiarios a sus bancos matrices es mayor en tiempos de crisis y para los bancos más riesgosos. Según los autores, el conflicto de intereses que analizan surge solo en circunstancias extraordinarias como las que vivieron los bancos europeos y españoles tras la quiebra de Lehman Brothers en 2008.

Si bien la financiación de los fondos de las filiales tiene poco valor para los bancos en tiempos normales, es valioso en tiempos de crisis financiera. La posibilidad de que el banco matriz utilice esta fuente alternativa de financiación permanece latente hasta que se produzca una crisis bancaria. Esta práctica es más común entre los bancos que dependen más de la liquidez del banco central, que tienen un mayor índice de morosidad y han experimentado una reducción en su calificación crediticia.

Análisis de la banca española durante el período 2000-2012

El estudio utiliza datos de fondos de inversión afiliados a bancos españoles en el período 2000-2012. Según los autores, España es un laboratorio especialmente adecuado para el objetivo de la investigación por tres razones:su industria de fondos mutuos está dominada por los bancos; el sector bancario español entró en un período de grave crisis tras la quiebra de Lehman en 2008, que aumentaron su dependencia de los bancos centrales y la competencia por fuentes estables de financiación; y finalmente, porque, a diferencia de EE. UU., las transacciones relacionadas no estaban prohibidas en España.

El estudio encontró que durante el período 2000-2012, totalizando todos los fondos del mismo grupo de gestión de activos, exceso de compras de deuda por parte del banco matriz de los fondos de sus afiliadas contabilizadas, de media, por el 2,85% del monto total emitido para todo el período analizado, que corresponde a 514 millones de euros por banco, o 14, 400 millones de euros en total. Si bien el apoyo de la financiación está ausente en tiempos normales, representa el 7% del monto emitido en tiempos de crisis (11, 900 millones de euros en total). Esta financiación permitió a los bancos aliviar sus limitaciones financieras y facilitar el acceso al crédito de las empresas españolas en el contexto de la crisis.

Cambios en la normativa en España, que siguen siendo laxos y no favorecen a los inversores de fondos

A diferencia de EE. UU., en España las transacciones con empresas del mismo grupo no están prohibidas para fondos de inversión, por entrar en el marco normativo europeo relativo a los conflictos de intereses en la gestión de activos. La regulación se basa en el establecimiento de reglas de conducta para prevenir conflictos de interés o minimizar el impacto en los inversores. Este enfoque puede no ser eficaz para proteger a los inversores de fondos mutuos, según los autores.

En febrero de 2018, La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) estableció nuevas reglas por las cuales se requiere autorización previa para estas operaciones. La autorización debe tener en cuenta los conflictos de intereses que puedan surgir, lo que significa que las empresas de gestión de activos deben declarar explícitamente que una transacción se realiza en el mejor interés de los inversores. Los autores también proponen un nuevo enfoque regulatorio que incluye mejorar la transparencia de las transacciones con partes relacionadas y sus costos potenciales para los inversionistas y proporcionar a los inversionistas herramientas que faciliten la comparación de rendimiento. comisiones y riesgos entre fondos.