Cuando la gente compra acciones, tienden a tener creencias sobre qué tan bien se desempeñarán las inversiones y cuáles son las apuestas más riesgosas. A los economistas les encantaría saber qué está pasando en la mente de las personas, pero como eso no siempre es posible, en su lugar, idean modelos para predecir cómo se comportará la gente. Los modelos están actuando como si la gente tiene ciertas creencias en mente.

La teoría más popular de este tipo, llamada la teoría de la utilidad subjetiva esperada, o SEU, modela el comportamiento de las personas al tomar decisiones financieras en circunstancias inciertas. La teoría sostiene que una persona que intenta decidir entre dos acciones, dicen IBM y Google, se comporta como si tuvieran creencias subjetivas sobre lo riesgosas que son las inversiones para ellos personalmente, así como sobre la probabilidad de que una acción funcione mejor que la otra.

"Como analistas, no podemos medir lo que hay en la mente de las personas, pero podemos modelar su comportamiento. Podemos ver las decisiones que toman, "dice Federico Echenique, el profesor de economía Allen y Lenabelle Davis. "Por ejemplo, si alguien compra jugo de naranja, suponemos que le gusta el jugo de naranja. Una preferencia es significativa si puedo configurar un experimento de elección en el que permito que alguien elija entre un elemento y otro, y eligen un artículo. Para nosotros los economistas, preferencia significa elección ".

Echenique, con el profesor de economía de Caltech Kota Saito y otros colegas, ha estado ocupado examinando más de cerca la teoría SEU y los modelos relacionados durante los últimos años. En 2015 y 2016, los investigadores publicaron un trabajo teórico proponiendo nuevas herramientas matemáticas para probar si el comportamiento es consistente con la teoría SEU. Un supuesto fundamental de SEU es que los individuos comprarán menos cuando los precios sean más altos. Sin embargo, Los investigadores han tenido dificultades para validar esa condición en los datos derivados de las decisiones reales que las personas toman en su vida cotidiana porque no se pueden controlar las condiciones económicas fundamentales subyacentes. como lo que se esconde detrás de los rendimientos inciertos de las acciones. Por ejemplo, Los diversos indicadores de la fortaleza o debilidad relativa de la economía pueden llevar a uno a esperar rentabilidades bursátiles en 2019 muy diferentes de las que cabría esperar en 2020.

Dadas las ambigüedades inherentes a los datos de campo, Echenique y Saito optaron por probar sus teorías en experimentos de laboratorio controlados con estudiantes universitarios y, más recientemente, en experimentos en línea en un estudio financiado por el Instituto TIAA, el brazo de investigación de la empresa de planificación financiera. En esos experimentos, los sujetos eligieron cuánto invertir en un conjunto de activos de los que obtendrían recompensas monetarias en función del rendimiento de los activos. A los participantes se les dio a elegir entre comprar dos acciones, para los que variaron los precios unitarios, mientras que las condiciones económicas fundamentales subyacentes al rendimiento de las acciones se mantuvieron fijas. SEU predeciría que la inversión en una acción cara debe reflejarse en creencias optimistas. Si bien las creencias son inobservables, presentando sujetos con múltiples oportunidades de inversión con fundamentos subyacentes fijos, SEU supone que existen límites a la frecuencia con la que los inversores comprarán las acciones más caras. Tanto el laboratorio como los experimentos en línea, sin embargo, generó resultados sorprendentes que muestran que la mayoría de las personas no eran tan sensibles a los precios como habría predicho la teoría SEU.

Los datos también revelaron que aquellos que habían obtenido una clasificación más alta en las pruebas de alfabetización cognitiva y financiera anteriores actuaron de manera significativamente más consistente con SEU. A diferencia de, Se encontró que la edad de una persona no tenía ningún efecto sobre el resultado de las pruebas. "La edad no predice el cumplimiento de la teoría, ", dice Echenique." Esto es de particular interés para la TIAA y los planificadores de jubilación que desean evaluar cómo responden las personas de una edad diferente a las decisiones financieras ".

"Nuestros datos mostraron que las decisiones de las personas no eran del todo coherentes con la teoría, "dice Saito." Si bien el modelo predijo con precisión la dirección general en la que la gente reaccionaría a los precios y las cantidades, generalmente comprando menos activos a medida que se vuelven más caros, su comportamiento de compra no cambió en la medida en que lo predecía la teoría SEU ". Los investigadores dijeron que también se sorprendieron al no ver diferencias entre los estudiantes que evaluaron en un laboratorio y los adultos que respondieron las preguntas de la encuesta a través de un programa de computadora.

¿Cuáles son los siguientes pasos? Los economistas están pensando en cómo podrían revisar las teorías del SEU para que sean más precisas.

"Una forma de ajustar el modelo sería hacerlo menos preciso, y solo requieren interacción entre precios y cantidades, "dice Echenique." De esta manera, estaríamos poniendo menos énfasis en la idea de que la gente tiene probabilidades en mente para varias acciones ".