Una nueva forma novedosa de determinar el valor de las opciones sobre acciones de los empleados ha arrojado algunas ideas sorprendentes:las opciones otorgadas a mujeres y gerentes superiores valen más porque las mantienen por más tiempo. Y las opciones que se otorgan anualmente en lugar de mensualmente valen más por la misma razón.

El nuevo método de valoración, que combina la teoría de opciones estándar con observaciones del mundo real de lo que los empleados realmente hacen con sus subvenciones, aborda un problema complicado:a pesar de que las opciones sobre acciones son una de las formas más comunes de compensación, las empresas realmente no saben cuánto les cuesta otorgar opciones.

"Hemos creado un método práctico para valorar las opciones sobre acciones que tiene en cuenta el comportamiento real de los empleados, "dice Richard Stanton, profesor de finanzas y bienes raíces de Berkeley Haas que ocupa la cátedra Kingsford Capital Management in Business.

El nuevo enfoque se establece en "Ejercicio de opciones sobre acciones para empleados y costo de la empresa, "próximamente en el Revista de finanzas y co-escrito por Berkeley Haas Prof. Nancy Wallace y New York University Assoc. Prof. Jennifer N. Carpenter. Su análisis también se basa en la economía del comportamiento, que considera los efectos de la psicología en las decisiones financieras.

Entre sus hallazgos originales:Las opciones otorgadas a las mujeres cuestan a las empresas entre un 2 y un 4 por ciento más que las otorgadas a los hombres, que tienden a ejercitar sus opciones más rápidamente. Y los premios a los empleados con más experiencia cuestan entre un 2 y un 7 por ciento más que los premios a sus colegas de menor rango; de nuevo, porque los ejecutivos se aferran a ellos. Además, las opciones cuestan a las empresas significativamente más cuando están configuradas para adjudicarse con menos frecuencia, es decir, alcanzan la fecha límite en la que son elegibles para ser ejercitados. Un cambio de una fecha de adjudicación anual a una mensual reduce el valor de la opción hasta en un 16 por ciento porque las personas ejercen las opciones antes y con más frecuencia.

Según una encuesta reciente de Meridian Compensation Partners, El 42 por ciento de las empresas que respondieron informaron que otorgaron opciones sobre acciones a altos ejecutivos. Y las opciones representan más del 20 por ciento de la paga del CEO, según una estimación. Las opciones permiten a los tenedores comprar una acción específica a un precio fijo hasta una fecha de vencimiento predeterminada. El desafío básico para determinar el costo de las opciones sobre acciones de los empleados es que su valor depende de cuánto tiempo se conservan. En general, cuanto más tiempo se mantienen, mayor será el costo para la empresa que los emitió. Como consecuencia, la clave para valorarlos es predecir con precisión cuándo se ejercerán. "El valor de las opciones depende de lo que el empleado haga con ellas, "Observa Stanton.

Una vasta literatura examina cómo determinar el valor de las opciones sobre acciones negociadas en bolsas. Pero las opciones sobre acciones de los empleados son una raza especial con sus propias características especiales. Por esta razón, Los métodos de valoración desarrollados originalmente para las opciones negociables en bolsa son imprecisos cuando se aplican a las opciones que las empresas otorgan a sus empleados.

La teoría de opciones estándar tiene en cuenta varios factores para pronosticar cuándo se cobrarán las opciones. Pero se desarrolló en gran medida a través de estudios de opciones negociadas en bolsa, haciéndolo fuera de control para las opciones sobre acciones de los empleados por varias razones. Para uno, las opciones sobre acciones de los empleados no pueden negociarse en el mercado; la única forma en que los empleados pueden deshacerse de ellas es usándolas para comprar las acciones subyacentes. Segundo, solo se pueden usar durante un período de varios años que comienza cuando se adquieren y termina cuando vencen. Tercera, los empleados no pueden protegerse fácilmente del riesgo de tener una gran parte de su riqueza atada a las acciones de su empleador, dado que la única forma de reducir el riesgo es ejercer la opción, y eso impacta su valor.

Para llegar a una forma más precisa de estimar cuándo los empleados ejercerían opciones sobre acciones, Stanton, Carpintero, y Wallace, la Cátedra Lisle y Roslyn Payne en Mercados de Capitales Inmobiliarios, analizó un conjunto único de datos que incluía historiales completos de opciones sobre acciones de empleados otorgados a unos 290, 000 empleados de 1981 a 2009 en 88 empresas que cotizan en bolsa. El conjunto de datos les dio una visión detallada sin precedentes del comportamiento de ejercicio de opciones. Luego, los autores construyeron un modelo matemático de tasas de ejercicio que tomaron factores relevantes de la teoría estándar y agregaron factores relacionados con el riesgo de las opciones. basado en la teoría de la cartera, junto con algunos factores de comportamiento adicionales e información sobre los términos que rigen las subvenciones de opciones, junto con las características de las empresas emisoras y los tenedores de opciones.

Sus hallazgos incluyeron algunas sorpresas. Por ejemplo, La frecuencia de adjudicación tuvo un efecto especialmente poderoso en el costo de la opción. La razón obvia es que los empleados pueden ejercitar las opciones antes cuando adquieren derechos con mayor frecuencia. Pero es posible que haya algo más en el trabajo:los empleados reciben un correo electrónico cuando las opciones se otorgan, lo que puede hacer que aprieten el gatillo. "Cuando se llama la atención de las personas sobre sus propiedades, es más probable que tomen una decisión, "Sugiere Stanton. Del mismo modo, los hombres pueden ejercitar sus opciones antes y con más frecuencia que las mujeres porque tienen más confianza al tomar decisiones financieras. Ese hallazgo está en consonancia con el influyente trabajo del profesor Terrance Odean de Berkeley Haas, quienes encontraron que los inversionistas masculinos comercian con más frecuencia que las mujeres, comportamiento que reduce sus retornos netos.

Pero, ¿por qué los empleados de alto rango mantienen sus opciones durante más tiempo que los colegas de rango inferior? Una razón puede ser simplemente que son más ricos y no necesitan una ganancia inesperada de opciones sobre acciones para pagar la renovación de una casa o unas vacaciones caras.

Casi diez años en la fabricación, la investigación fue financiada por la Sociedad de Actuarios en respuesta a los pedidos regulatorios para mejorar los métodos de evaluación de opciones sobre acciones para los empleados.