Los mercados financieros se mueven rápidamente, complejo, y opaco. Incluso el mercado de valores de EE. UU. Está fragmentado en una serie de bolsas en competencia y un conjunto de "grupos oscuros" propietarios administrados por firmas financieras. Mientras tanto, Los traders de alta frecuencia se mueven comprando y vendiendo acciones a velocidades que otros inversores no pueden igualar.

Sin embargo, las acciones representan una inversión relativamente transparente en comparación con muchos tipos de bonos, derivados, y productos básicos. Entonces, cuando el sector financiero se derrumbó en 2007-08, condujo a una ola de reformas a medida que los reguladores buscaban racionalizar los mercados.

Pero todos los mercados financieros reformado o no, tiene sus peculiaridades, haciéndolos todos maduros para que los estudiosos los escudriñen. Eso es lo que hace Haoxiang Zhu. El profesor Gordon Y. Billard de Gestión y Finanzas de la MIT Sloan School of Management es un experto en cómo el diseño y la estructura del mercado influyen en los precios de los activos y los inversores. Durante la ultima decada, Sus detallados estudios teóricos y empíricos han esclarecido el comportamiento del mercado y han ganado una audiencia:académicos, comerciantes y formuladores de políticas, interesados ​​en cómo se pueden estructurar los mercados.

"Cuando necesitamos reformar los mercados, ¿Qué debemos hacer? ", pregunta Zhu." En la medida en que algo no se haga a la perfección, ¿cómo podemos refinarlo? Estos son problemas muy concretos y quiero que mi investigación arroje luz directamente sobre ellos ".

Un artículo galardonado que Zhu coescribió en 2017 muestra cuán transparente, Los precios de referencia fiables ayudan a los inversores a identificar de forma eficaz los costes y los distribuidores aceptables en muchos mercados importantes. Por ejemplo, en 2012, LIBOR, la tasa de interés de referencia aplicada a cientos de billones de dólares en derivados, se demostró que había tenido problemas de manipulación de precios. El trabajo de Zhu enfatiza el valor de tener puntos de referencia sólidos (como las reformas posteriores a 2012 han intentado abordar) en lugar de eliminarlos por completo.

Otro artículo reciente de Zhu, publicado el pasado mes de septiembre, analiza la forma en que la legislación bancaria Dodd-Frank de 2010 ha cambiado la negociación de algunos swaps de incumplimiento crediticio en los EE. UU., mediante el uso de mecanismos centralizados para conectar inversores y distribuidores, en lugar del mercado de venta libre "uno a uno". El nuevo diseño ha funcionado bien, el papel encuentra, pero aún tiene margen de mejora; los inversores aún no tienen formas fáciles de comerciar entre ellos sin la intermediación de un distribuidor. Los cambios adicionales en el diseño del mercado podrían abordar estos problemas.

Muchos de los resultados de Zhu están matizados:un artículo de 2014 que escribió sobre el mercado de valores sugiere que los grupos oscuros de gestión privada pueden ayudar inesperadamente al descubrimiento de precios al desviar a los comerciantes de menor información, mientras que los comerciantes mejor informados ayudan a determinar los precios en las bolsas más grandes. Y un estudio de 2017 del que fue coautor sobre la frecuencia óptima de negociación de acciones encuentra que cuando se trata de establecer nuevos precios, Es probable que las empresas de menor capitalización se negocien con menos frecuencia que las empresas más grandes. Tales hallazgos sugieren formas sutiles de pensar sobre la estructuración de los mercados de valores y, de hecho, Zhu mantiene diálogos continuos con expertos en políticas.

"Creo que este tipo de análisis informa la formulación de políticas, "Dice Zhu." No es fácil hacer reglas basadas en evidencia. Es costoso descubrir pruebas Toma tiempo."

Resolviendo un problema a la vez

Zhu no desarrolló completamente su interés en las finanzas y los mercados hasta después de sus días universitarios. Como estudiante de la Universidad de Oxford, estudió matemáticas e informática, graduarse en 2006. Luego, Zhu consiguió un trabajo por un año en Lehman Brothers, el otrora floreciente banco de inversiones. Partió en 2007, un año antes de la implosión de Lehman; se había vuelto excesivamente apalancado, pedir prestado masivamente para financiar una serie de malas apuestas.

"Afortunadamente, Me fui pronto, "dice Zhu. Aún así, el poco tiempo que pasó trabajando en finanzas le reveló un par de cosas importantes. Zhu encontró que la rutina diaria de las finanzas era "muy repetitiva". Pero también se convenció de que había problemas urgentes que abordar en el área de las estructuras del mercado.

"Creo que parte de mi interés en los detalles del diseño del mercado tiene que ver con mi experiencia en la industria, "Dice Zhu." Entré en finanzas y economía viéndolo de alguna manera desde afuera. Lo miré más como lo haría un ingeniero. Por eso creo que el MIT encaja perfectamente debido a la forma de ver las cosas de la ingeniería. Resolvemos un problema a la vez ".

Lo que también quiere decir que la investigación de Zhu no está destinada necesariamente a producir conclusiones generales sobre la naturaleza de todos los mercados; investiga ante todo la mecánica de los mercados separados.

"Es difícil profundizar mucho si empiezas de forma demasiado amplia, "dice Zhu, que obtuvo un puesto en MIT el año pasado. "Yo diría que deberíamos comenzar con la profundidad. Una vez que llegas al fondo de algo, ves que hay conexiones entre muchos temas diferentes ".

Zhu recibió su Ph.D. en 2012 de la Escuela de Graduados en Negocios de la Universidad de Stanford, y se unió a la facultad del MIT ese mismo año. Junto con su nombramiento en Sloan, Zhu es miembro de la facultad del Laboratorio de Ingeniería Financiera del MIT y del Centro Golub de Finanzas y Políticas del MIT.

Entre los honores que ha recibido Zhu, sus trabajos de investigación han ganado varios premios. El documento sobre los puntos de referencia, para uno, fue galardonado con el Primer Premio Amundi Smith Breeden por la Revista de finanzas ; el artículo sobre la frecuencia óptima de negociación ganó el premio Kepos Capital al mejor artículo sobre inversiones, de la Asociación de Finanzas Occidentales; y el artículo sobre fondos oscuros de Zhu ganó el premio Morgan Stanley a la excelencia en los mercados financieros.

Como una start-up

Gran parte del tiempo y la energía de Zhu también se dedica a la enseñanza, y se apresura a elogiar a los estudiantes con los que trabaja en MIT Sloan.

"Son inteligentes, son muy trabajadores, "Dice Zhu. De sus estudiantes de doctorado, él añade, "Siempre es un desafío pasar de ser un buen estudiante obteniendo buenas calificaciones a producir investigación. Producir investigación es casi como iniciar una empresa. No es fácil. Hacemos nuestro mejor esfuerzo para ayudarlos, y disfruto interactuando con ellos ".

Y mientras continúa estudiando el diseño del mercado financiero, Zhu está ampliando su cartera de investigación. Entre otros proyectos, Actualmente está analizando el impacto de los nuevos sistemas de pago en la industria bancaria tradicional.

"Creo que es un área realmente fantástica para la investigación". Dice Zhu. "Una vez que tenga un [nuevo] sistema de pago, los pagos de las personas se desvían de los bancos. … Así que, básicamente, analizamos cómo la tecnología financiera, en este caso proveedores de pago, extrae clientes e información de los bancos, y cómo se las arreglarán los bancos ".

Al mismo tiempo, El trabajo de Zhu sobre estructuras de mercado continúa teniendo una audiencia en la industria financiera y entre sus reguladores, ambos de los cuales él da la bienvenida. En efecto, Zhu ha escrito varias cartas de comentarios a los reguladores sobre las reglas propuestas que podrían tener un impacto material en el mercado. Por ejemplo, ha argumentado en contra de ciertas propuestas que reducirían la transparencia del mercado de bonos corporativos, el mercado de swaps, y tenencias de cartera de administradores de inversiones. Pero está a favor de la innovación del Tesoro de EE. UU. En la emisión de deuda vinculada a la nueva tasa de interés de referencia de EE. UU. Que reemplazará a LIBOR.

"En el diseño del mercado, el mensaje a menudo tiene matices:hay ventajas, hay desventajas, "Dice Zhu." Pero descubrir la compensación es lo que encuentro muy gratificante, al hacer este tipo de trabajo ".

Esta historia se vuelve a publicar por cortesía de MIT News (web.mit.edu/newsoffice/), un sitio popular que cubre noticias sobre la investigación del MIT, innovación y docencia.