Cuando se trata de evitar los costos de reputación de los controles de política económica, hay seguridad en los números.

Ese es el hallazgo de un estudio reciente sobre controles de capital, o restricciones gubernamentales sobre el movimiento transfronterizo de dinero y capital. Los investigadores afirman que es uno de los estudios más sistemáticos hasta ahora sobre los riesgos de reputación asociados con los controles de capital entre los mercados emergentes.

"Sabemos que las políticas de cuenta de capital de los gobiernos no se implementan de forma independiente, "dijo Steven Liao, politólogo de UC Riverside y coautor del estudio. "Lo que estaba menos claro es exactamente cómo, por qué, y en qué medida importan los compañeros. Nuestro estudio arroja luz sobre estas preguntas desde una perspectiva de reputación ".

Volatilidad de los flujos de capital, o CFV, Es cuando el movimiento de inversión internacional hacia y desde una economía plantea riesgos para la estabilidad de un mercado. Cuando las entradas de capital se aceleran, los países se preocupan por cosas como las crisis bancarias y la inflación. A diferencia de, Las rápidas salidas de capital pueden conducir al agotamiento de las reservas de divisas. caídas de la moneda, caídas del precio de los activos, etc.

Una respuesta política a los riesgos de CFV puede ser restringir la capacidad de los inversores para sacar dinero de la economía en tiempos turbulentos, una herramienta conocida como "controles de salida". Los gobiernos pueden lograr esto imponiendo cuotas sobre la cantidad de dinero que los inversores pueden sacar de la economía, imponiendo impuestos sobre dichas transacciones, o imponiendo prohibiciones absolutas.

"Hay quienes creen que los controles de salida pueden y deben usarse bajo ciertas circunstancias y que pueden tener un efecto estabilizador en una economía, "dijo Daniel McDowell, Coautor de Liao y profesor asociado de ciencias políticas en la Universidad de Syracuse. "Hay otros, sin embargo, que creen que tienden a ser ineficaces y, por lo tanto, no ofrecen mucho en términos de estabilidad adicional, pero pueden reducir la inversión en el futuro al desanimar a los inversores ".

En cualquier evento, los autores dicen que los controles de salida son un instrumento que los legisladores quieren a su disposición cuando enfrentan flujos de capital volátiles. Y es una herramienta a la que los mercados emergentes y los países en desarrollo acudirían con más frecuencia si no temieran el daño a largo plazo a la reputación de inversión de su economía. escriben los autores.

Los inversores extranjeros se resisten a la idea de que los países restrinjan su capacidad para repatriar capital o beneficios. Simplemente, los inversores quieren políticas liberales para poder invertir su capital como lo deseen. Y pueden considerar tales limitaciones como "equivalentes al incumplimiento", ya que se considera que los gobiernos están incumpliendo su compromiso con la apertura financiera. Liao y McDowell escribieron en el estudio publicado recientemente.

Por eso, los gobiernos temen que esos controles asusten las inversiones a largo plazo en sus países. Estos temores a la reputación pueden limitar las opciones políticas.

Los autores del estudio argumentan que los gobiernos tienen buenas razones para considerar el uso de controles de salida cuando enfrentan flujos de capital altamente volátiles. Pero los autores teorizaron que los gobiernos pueden tener miedo de utilizar la herramienta de política por temor a que dañe su reputación entre los inversores internacionales. Liao y McDowell sugieren que si los controles de salida dañarán la reputación de un país depende en gran medida de lo que estén haciendo los países pares.

Si los países pares no restringen las salidas de capital, dañará la reputación de un país si emplea controles de salida por sí solo. En este caso, Las políticas del gobierno serán consideradas extremas y fuera de sintonía con sus economías pares "liberales". Una reputación empañada puede reducir las entradas futuras de capital extranjero o incluso dañar la calificación de los bonos de un país. Sin embargo, si los mercados pares también restringen las salidas de capital, los autores dicen que el daño a la reputación se reducirá porque "todo el mundo ya lo está haciendo", y cualquier daño a la reputación se distribuirá en todos los países del grupo de pares.

Para el estudio, los autores analizaron una gran cantidad de factores que involucraron a 25 mercados emergentes y países en desarrollo entre 1995 y 2015. Los países iban desde países de Europa del Este como Rusia, Polonia, Ucrania, y Rumania; Países sudamericanos como Brasil, Perú, y Chile; Porcelana; Países del sudeste asiático como Indonesia y Tailandia y países del sur de Asia como India y Bangladesh.

Entre los factores, consideraron la exposición de los países al CFV; geografía; calificaciones de bonos y partidismo (derecha, centrar, izquierda). El estudio también analizó la similitud entre las economías emergentes utilizando un sistema de clasificación de Morgan Stanley Capital Management que divide a los países en tres categorías según su desempeño en los mercados de valores:mercados desarrollados, mercados emergentes, y mercados fronterizos.

Adicionalmente, los autores analizaron el tamaño de las economías de los países, su nivel de desarrollo económico, Tasas de interés, los tipos de cambio, inflación, y apertura al comercio con otros países.

El estudio encontró que a medida que aumenta el CFV, es más probable que los mercados emergentes empleen controles de salida de capital. Sin embargo, análisis adicionales muestran que la relación solo se mantiene cuando los mercados pares de un país también utilizan controles de salida. Los países que enfrentan CFV tenían aproximadamente el doble de probabilidades de aumentar las restricciones de salida cuando los países pares geográficos tenían las mismas restricciones vigentes. También eran más propensos a promulgar restricciones cuando los pares del mercado de acciones o bonos tenían las mismas restricciones. En general, Las restricciones de un país típico aumentan entre un 13% y un 23% cuando sus pares en estas categorías habían hecho lo mismo.

Pero cuando los pares del mercado de un país no restringían los controles de salida, los autores no encuentran evidencia de que el CFV conduzca a controles de salida. En otras palabras, cuando los pares tienen políticas "liberales" que son amigables con los inversores, Los gobiernos parecen reacios a utilizar controles de salida por temor a que esto perjudique su reputación entre los inversores.

"Juntos, Estos resultados respaldan nuestra expectativa de que a medida que aumenta la (volatilidad), Es más probable que los gobiernos de mercados emergentes endurezcan las restricciones a las salidas de capital, pero solo cuando los pares del mercado ya hayan empleado medidas (similares), "Escribió Liao.

En cambio, es más probable que los países dejen de aplicar políticas restrictivas cuando los países pares mantienen políticas liberales.

"Las consideraciones de reputación desempeñan un papel significativo a la hora de determinar si los mercados emergentes imponen restricciones a las salidas de capital en respuesta a la desestabilización (volatilidad), ", prosiguieron los autores.

Los autores sugieren que los temores de daño a la reputación están impulsando las decisiones generales sobre si restringir las salidas de control. Pero los autores dicen que a los países les falta una distinción clave al tomar estas decisiones:si los países pares también controlan las salidas de capital, hace menos daño a la reputación, significativamente menos.

Liao dijo que el estudio indica que los analistas no deben sopesar las opciones políticas de forma aislada:restringir la salida de capital podría causar un daño mínimo a la reputación de su país si los países pares están haciendo lo mismo.

"La intensidad del daño a la reputación asociado con el uso de controles de salida debe estar condicionada al uso de dichos controles en los pares del mercado de un país, "Liao escribió." Cuando los pares del mercado de un país utilizan controles de salida, los gobiernos deberían anticipar que los costos de reputación ... disminuirán, ya que se debilitará la señal negativa que los controles de salida envían a los inversores ".

Los países pueden sacar provecho de la lección del estudio, Liao dijo:al comprender las consecuencias para la reputación de los controles de capital no son una constante.

"Esperamos que el estudio pueda ayudar a los mercados emergentes a identificar cuándo los controles de salida pueden ser una opción de política económica o políticamente viable contra la volatilidad del capital". " él dijo.