El uso de información privilegiada acapara los titulares, recibe el tratamiento de Hollywood y obtiene muchas investigaciones. Sin embargo, una actividad mucho menos notoria y analizada conocida como "dar información privilegiada" daña de manera similar a los mercados y a la sociedad en general a pesar de su nombre que suena más agradable. según una nueva investigación.

Cindy Schipani y Nejat Seyhun, profesores de la Ross School of Business de la Universidad de Michigan, son coautores de un estudio que encuentra información privilegiada, en este caso, los accionistas que donan acciones a una organización benéfica y obtienen una deducción de impuestos antes de que las malas noticias hagan que el precio de las acciones caiga, está "preocupantemente extendido". También es mucho menos probable que sea detectado o procesado que el abuso de información privilegiada que se hizo famoso en películas como "Wall Street" y programas como "Billions".

Schipani, Seyhun y sus coautores:Sureyya Burcu Avci de la Escuela de Negocios de la Universidad Sabanci y Andrew Verstein de la Universidad de California, Los Angeles, Facultad de Derecho:utilizó una base de datos de todos los obsequios de acciones ordinarias de grandes accionistas en todas las empresas estadounidenses que cotizan en bolsa desde 1986 hasta 2020. El 9, 000 acciones representan alrededor de 2,1 mil millones de acciones con un valor de $ 50 mil millones.

Lo que encontraron:Las donaciones "son sospechosamente oportunas". Los precios de las acciones subieron alrededor del 6% durante el año anterior a la fecha del regalo y cayeron alrededor del 4% durante el año siguiente. En otras palabras, "Los grandes accionistas tienden a encontrar el día perfecto para dar, " escriben.

Entonces, ¿es talento o suerte? Lo más probable es que tampoco. Los resultados, según los autores, es probable que se deban principalmente al intercambio de "información material no pública" por parte de los ejecutivos corporativos para programar la donación y, en segundo lugar, a la retroacción, una declaración errónea de la fecha verdadera de la donación para aumentar aún más la deducción de impuestos.

"El hecho de que los grandes accionistas puedan determinar o elegir, con precisión milimétrica, el precio máximo promedio durante un período de dos años cuando dan obsequios es sorprendente, "Seyhun dijo." La magnitud de la caída del precio desde la fecha del regalo no es grande. Sin embargo, esto es consistente con nuestro trabajo anterior de que los iniciados se rebajarán a estándares éticos limítrofes incluso por pequeñas cantidades de dólares ".

El estudio se basa directamente en su investigación sobre las donaciones de acciones por parte de los ejecutivos, que a su vez se basó en el trabajo de retroacción de opciones sobre acciones. En lo ultimo, Se descubrió que los ejecutivos manipulaban su compensación eligiendo fechas de concesión de opciones sobre acciones que les proporcionaban las mayores ganancias inesperadas.

Schipani dijo que estaba decepcionada por el "comportamiento oportunista de los ejecutivos corporativos, "para quienes" la codicia parece prevalecer sobre el comportamiento ético y la integridad ". El último estudio" extiende esa decepción ".

"Estos comportamientos parecen estar más extendidos de lo que se contemplaba anteriormente, es decir, los de adentro están tratando de ganarse el favor de sus accionistas, o están sucumbiendo a la presión de ellos, mediante la entrega de información privilegiada importante, "También es decepcionante que los accionistas utilicen organizaciones benéficas como una forma de enmascarar el comportamiento codicioso".

En varias variaciones de lo que los investigadores llaman "dar manipuladores, "los informantes obtienen una deducción de impuestos que excede el valor del obsequio donado. Al dar $ 1, 000 a obras de caridad y recibir más de $ 1, 000 en beneficios fiscales es, según el estudio, una mala política fiscal y "simplemente una forma de abuso de valoración".

La información privilegiada va en contra de las leyes estatales y federales, pero esos estatutos son "menos claros y desarrollados" que los relacionados con el uso de información privilegiada, dice el estudio. La práctica también se beneficia de una regulación y supervisión laxas:las donaciones internas se pueden informar más de 400 días después de la donación. a diferencia de dos días para las ventas internas. La información privilegiada también conlleva un menor riesgo de ejecución o enjuiciamiento que sus parientes más infames.

Los investigadores reconocen la inclinación de algunos a dar un pase a personas con información privilegiada. En efecto, cuál es el daño de dar en general, especialmente cuando las organizaciones benéficas están mejor? La SEC cree que es menos probable que tales donaciones sean un vehículo para el abuso.

Los investigadores citan muchos problemas más allá de una mala política fiscal. A mayor escala, daña la sociedad, valor ético y moral de la filantropía mediante la concesión de una deducción fiscal desmesurada para una persona contaminada, regalo trivial. Luego, está el efecto descendente sobre otros contribuyentes y aquellos "lo suficientemente desafortunados como para comprar las acciones condenadas a la caridad". Es más, una organización benéfica no podría verse mejor como "portadora de malas acciones, "Independientemente de si se desconoce el destino final de las acciones.

"Veo esto como un problema social, así como un fraude a los inversores, "Dijo Schipani.

Los ejecutivos y accionistas deben establecer altos estándares, no esquivarlos, Añadió Seyhun.

"Al agacharse para recoger dólares extra aquí y allá, no están dando buenos ejemplos de gobierno corporativo, ", dijo." Además, cuando los inversores y otras partes pierden la confianza en la alta dirección, los accionistas ordinarios pierden ".

Schipani, Seyhun y sus colegas hacen varias recomendaciones, incluyendo pedir a los reguladores que garanticen que los obsequios estén sujetos a los mismos requisitos de información que las ventas y extender todas las prohibiciones sobre el uso de información privilegiada para cubrir los obsequios. También dicen que el código fiscal no debería fomentar las donaciones de acciones a organizaciones benéficas.

La investigación ha sido aceptada para su publicación en Duke Law Journal.