La Junta de Reglamentación de Valores Municipales lanzó el Sistema de Informes de Transacciones en Tiempo Real en 2005 para reducir la brecha en los informes comerciales en los mercados de bonos municipales de un día completo a quince minutos.

El sistema trajo el descubrimiento de precios en tiempo real al mercado de venta libre de $ 4 billones, transformando el comercio de muni, invertir y potencialmente el financiamiento de proyectos cívicos. En un nuevo estudio, un equipo de investigadores investigó los efectos de una mejor divulgación de la información comercial para los inversores municipales y los operadores de bonos.

En un papel "La diferencia que hace un día:divulgación oportuna y eficiencia comercial en el mercado de Muni, "los investigadores argumentan que una divulgación más rápida y precisa beneficia a todos los principales interesados ​​del mercado, encontrando beneficios triples.

El papel, publicado en línea antes de la impresión en el Revista de economía financiera , fue escrito por John Chalmers y Z. Jay Wang, profesores de finanzas en el Lundquist College of Business de la Universidad de Oregon, y Steve Yu Liu, quien obtuvo un doctorado en la UO y ahora está en el Departamento de Negocios y Tecnología de la Información de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Missouri.

"Primero, encontramos una reducción significativa en los costos de transacción que varía con la sofisticación del inversionista, "escribieron en el periódico". En segundo lugar, encontramos incrementos significativos en el volumen de operaciones municipales en todo el espectro de liquidez. Tercera, encontramos que los distribuidores incrementaron sus actividades de creación de mercado después de la introducción de la RTRS ".

Una explicación alternativa de los hallazgos, ellos notaron, es que podrían reflejar una mejora general en el acceso a la información en los mercados extrabursátiles debido al mayor uso de recursos en línea en el período que rodea a la implementación del sistema de presentación de informes en tiempo real.

Para abordar esta preocupación, los autores seleccionaron un subconjunto de bonos corporativos como grupo de control. Estos bonos corporativos no estuvieron sujetos a cambios similares en el requisito de divulgación en el período de la muestra y deberían haber capturado el impacto de las mejoras comunes en los mercados extrabursátiles. Al comparar los cambios en los costos de negociación entre los bonos municipales y el grupo de control, los autores pudieron aislar los efectos de RTRS, aparte de otros factores.

La divulgación más oportuna en los mercados municipales fue una bendición especial para los inversores, con los costos comerciales promedio disminuyendo en 30 puntos básicos o 14 por ciento.

Curiosamente, ellos notaron, el impacto de la RTRS varía significativamente según la sofisticación del inversor. Si bien los inversores minoristas se beneficiaron principalmente de una reducción en los costos de intermediación de los comerciantes, los comerciantes sofisticados pudieron aprovechar la información comercial más oportuna y negociar mejores condiciones comerciales con los comerciantes, reflejando mejores posiciones de negociación.

Los autores también estudiaron el impacto de la RTRS en las actividades de creación de mercado de los operadores de bonos. Encuentran un aumento en el volumen de negociación para todos los grupos de liquidez de bonos ordenados por volumen de negociación anterior a RTRS. De acuerdo con esto, los investigadores encontraron, los comerciantes comprometieron más capital y participaron más activamente en la intermediación en el comercio de bonos municipales en el período posterior a la RTRS. Estos hallazgos alivian las preocupaciones de que los operadores de bonos puedan disminuir los esfuerzos de creación de mercado debido al deterioro de las posiciones de negociación.

Si bien cambiar a informes en tiempo real genera costos adicionales, la investigación sugiere que es probable que los sacrificios valgan la pena tanto para los inversores como para los operadores de bonos. Más lejos, eliminando costes del sistema y mejorando el bienestar de los inversores, los municipios pueden, en principio, beneficiarse de un acceso más barato a los mercados de capitales, crear beneficios para la sociedad a medida que las ofertas de bonos municipales financian inversiones en infraestructura que a menudo mejoran la calidad de vida, educación y seguridad pública.