La investigación ha estudiado los efectos del riesgo climático en los mercados financieros, pero pocos estudios han abordado el efecto de la política ambiental en esos mercados. Un nuevo estudio examinó si la política federal tenía como objetivo mitigar la contaminación del aire local, específicamente, la Ley de Aire Limpio:afectó el mercado de bonos municipales de 2005 a 2019. El estudio concluye que los aumentos en la rigurosidad regulatoria o la incertidumbre sobre la política ambiental futura aumentaron el costo de la deuda municipal utilizada para financiar infraestructura y otros proyectos. Los hallazgos tienen implicaciones para la política, incluido el riesgo de que las regulaciones ambientales pongan en peligro la capacidad de los gobiernos locales para obtener capital para infraestructura crítica.

El estudio, por investigadores de la Carnegie Mellon University (CMU), aparece como un Oficina Nacional de Investigación Económica hoja de trabajo.

"Nuestro trabajo proporciona la primera evidencia empírica de que la política ambiental afecta los rendimientos de los bonos municipales, y por lo tanto, el costo de recaudar fondos para proporcionar bienes públicos locales esenciales, como hospitales, escuelas, y carreteras, "explica Akshaya Jha, profesor asistente de economía y políticas públicas en el Heinz College de CMU, quien fue coautor del estudio. Los investigadores seleccionaron la Ley de Aire Limpio para estudiar, en parte porque es una de las intervenciones federales más importantes en los mercados en el período de posguerra. En 2010, Los gastos anuales de control de la contaminación requeridos para cumplir con la ley fueron de aproximadamente $ 3 mil millones, con beneficios anuales de la ley de más de $ 200 mil millones.

Una parte central de la Ley de Aire Limpio son los Estándares Nacionales de Calidad del Aire Ambiental (NAAQS), a través del cual la Agencia de Protección Ambiental de los EE. UU. (EPA) establece las concentraciones máximas permitidas de contaminantes atmosféricos locales. El establecimiento de NAAQS es un proceso de dos vertientes. Primero, la EPA anuncia una regla propuesta. Luego, después de un período de comentarios públicos, se anuncian las NAAQS finales.

Los condados con niveles de contaminación por encima de las NAAQS finales en un año determinado se consideran en incumplimiento. Si bien la EPA establece los estándares, Los gobiernos estatales y locales son responsables de establecer planes para garantizar el cumplimiento. A menudo, El cumplimiento exige que las empresas contaminantes en las jurisdicciones locales reduzcan los niveles de emisiones, que puede ser costoso.

Los investigadores recopilaron datos del mercado secundario sobre bonos municipales de la base de datos de Acceso Electrónico al Mercado Municipal. Los bonos municipales son emitidos por gobiernos locales, y se utilizan normalmente para financiar proyectos como escuelas, carreteras, e infraestructura. Estos datos comprenden operaciones del mercado secundario en el mercado de bonos municipales de EE. UU., incluyendo más de 140 millones de comercios de 2005 a 2019. El estudio examinó solo los comercios municipales que podrían estar vinculados a un condado y se centró en las regulaciones que apuntan al ozono a nivel del suelo, resultando en más de 81 millones de operaciones correspondientes a aproximadamente 3, 000 condados.

El estudio concluyó que:

• Los rendimientos de los bonos municipales aumentaron en respuesta al anuncio de la regla propuesta, pero disminuyeron después del anuncio de la norma final. Esto sugiere que los inversores requieren que se compensen rendimientos más altos por la incertidumbre inducida por el anuncio de la regla propuesta; esta incertidumbre se resuelve con el anuncio de la regla final, reducir los rendimientos necesarios para que los inversores mantengan el bono.
• En torno a los anuncios anuales de cumplimiento, los rendimientos cayeron para los condados que permanecieron en cumplimiento, pero aumentaron para los condados que recientemente no cumplieron. Esto sugiere que los inversionistas percibieron que los municipios que enfrentan incumplimiento tenían un mayor riesgo de incumplimiento.
• Los rendimientos fueron sustancialmente más altos para los bonos de condados justo por encima del estándar de ozono relevante que para los bonos de condados justo por debajo del estándar. Esto sugiere que los aumentos en la rigurosidad regulatoria o la incertidumbre sobre la política ambiental futura aumentaron el costo de la deuda municipal recaudada.

Un creciente cuerpo de investigación ha documentado que el riesgo climático se ha incluido en los precios de los mercados financieros. "Nuestros resultados para las regulaciones locales de contaminación del aire sugieren que cualquier análisis de costo-beneficio de la nueva política climática debe considerar los impactos en los mercados financieros tanto de los eventos climáticos extremos como los costos asociados con el cumplimiento de la nueva política, "señala Stephen A. Karolyi, profesor asistente de finanzas y contabilidad en la Escuela de Negocios Tepper de CMU, quien fue coautor del estudio.

Dado que los bonos municipales se utilizan para financiar bienes públicos locales, como escuelas, infraestructura, e instalaciones sanitarias, Las distorsiones en los rendimientos de los bonos municipales podrían poner en peligro la capacidad de los gobiernos locales para obtener capital. sugieren los autores.

"Nuestros hallazgos deben ser parte de un debate de políticas con respecto a las compensaciones inherentes a la provisión de bienes públicos locales y regulaciones ambientales a nivel federal, "sugiere Nicholas Muller, profesor asociado de economía, Ingenieria, y políticas públicas en la Escuela de Negocios Tepper de CMU, el otro coautor del estudio.