Las empresas Compre ahora, pague después (BNPL) se encontraban entre las favoritas del mercado de valores de 2020, y en ningún lugar más que en Australia, el lugar de nacimiento de las empresas pioneras Afterpay y Zip Co. Hay 15 empresas BNPL que cotizan en la Bolsa de Valores de Australia (ASX). más que cualquier otro intercambio en el mundo.

Pero si tomó una apuesta y compró acciones en cualquiera de ellos durante 2021, es muy probable que haya perdido dinero.

Sin embargo, el estado del sector no es tan malo, como lo sugieren los informes de noticias que afirman que las acciones se han desplomado un promedio del 80 % en 2021. Esos informes reflejan cálculos de picos, principalmente en febrero, que formaban parte de un stock tecnológico más amplio. burbuja y no eran sostenibles.

Una imagen más realista proviene de la comparación de valores anteriores a ese frenesí.

En los 12 meses hasta el 30 de noviembre de 2021, las 15 empresas de BNPL que cotizan en ASX perdieron un promedio de alrededor del 36 % del valor de sus acciones.

Los mejores resultados fueron Fatfish Group Ltd y Novatti Group, seguidos de Afterpay, cuyo precio de las acciones subió un 15 % desde el 30 de noviembre de 2020. (Afterpay es ahora la 15.ª acción más valiosa de Australia, con una capitalización de mercado de unos 32.000 millones de dólares australianos).

Los peores resultados fueron Splitit y Laybuy Holdings, con una caída de casi el 80 %.

Estos números son menos llamativos que los informes de que todo el sector cayó un 80%, pero siguen siendo significativos. Reflejan algunas verdades duras sobre el mercado de BNPL.

La demanda de estos servicios no está creciendo tan fuertemente como se esperaba. La competencia es dura. La rentabilidad es la excepción. Y se avecina una mayor regulación, con crecientes preocupaciones sobre el modelo de compra ahora y pago posterior que alienta a los clientes, especialmente a los más jóvenes, a endeudarse.

Una nueva línea de crédito

Los servicios de crédito existen desde hace décadas. Afterpay y sus rivales revolucionaron el mercado al desarrollar tecnología digital para que sea muy fácil registrarse (automatizando las verificaciones de crédito para que la aprobación sea casi instantánea) e ideando un modelo de ingresos basado en cobrar a los comerciantes un recargo por transacción y cargos por mora a los clientes.

Al no cobrar intereses, las empresas BNPL no están sujetas a la misma regulación bajo el Código Nacional de Crédito que los proveedores de crédito como Visa o American Express.

La Comisión Australiana de Valores e Inversiones, que regula los servicios financieros, ha expresado su preocupación por la probabilidad de que los servicios de BNPL generen "comportamientos de gasto poco saludables". Lo cual es malo para los consumidores, pero potencialmente bueno para las ganancias.

Baja rentabilidad

Sin embargo, la rentabilidad en el sector ha sido sorprendentemente rara, a pesar del crecimiento estelar en el número de usuarios de BNPL y los valores de transacción.

En Australia, la cantidad de transacciones de BNPL aumentó en un 90 % entre los años financieros 2017–18 y 2018–19, y en un 43 % entre 2018–19 y 2019–20, según ASIC.

Pero en el año fiscal 2020-21, solo dos empresas de BNPL que cotizan en ASX, Humm Group y Credit Intelligence, obtuvieron ganancias.

Los ingresos de Afterpay aumentaron un 78 % hasta los 924,7 millones de dólares, pero registraron una pérdida de 159,4 millones de dólares (en comparación con los 22,9 millones de dólares del año anterior). Zip Co más que duplicó los ingresos por ventas pero reportó una pérdida de $653 millones, en comparación con los $19,94 millones del año financiero anterior.

A esta falta de rentabilidad contribuye no solo la competencia entre las empresas BNPL, sino también los gigantes financieros que se meten en el mercado. Por ejemplo, Commonwealth Bank lanzó su oferta StepPay en marzo, mientras que PayPal anunció su servicio Pay in 4 en julio.

Manía del mercado

A pesar de la falta de ganancias, las acciones de BNPL se beneficiaron del aumento global en el comercio de acciones tecnológicas que siguió a los mínimos del mercado de abril de 2020. Esto alcanzó un punto álgido en febrero de 2021 en medio del frenesí de Gamestop, cuando los inversores minoristas impulsaron el precio del video con sede en EE. UU. minorista de juegos aumentó un 1500 %.

Entre los beneficiarios (a corto plazo) de esta "exuberancia irracional" estaban IOUpay. Cotizó en ASX en octubre de 2000 y el precio de sus acciones durante la última década ha cotizado por debajo de $0,20. En febrero se disparó a $0,85, una ganancia del 425%. Ahora está nuevamente por debajo de $ 0.20.

Otra empresa de BNPL, Fatfish, pasó de $0,03 a $0,43, una ganancia del 1400%. Ahora ha vuelto a alrededor de $ 0.05.

Presiones regulatorias

Todo lo que sube tiene que bajar.

Los estudios financieros muestran que la atención de los inversores puede aumentar temporalmente el valor de las acciones, pero los precios volverán a los niveles fundamentales a largo plazo. Este parece ser el caso de las acciones de BNPL.

Los inversores sensatos también deberían tener en cuenta el potencial de una mayor regulación del mercado. El paso de Afterpay a los pubs ("cerveza ahora, pague después") volvió a centrar la atención en las preocupaciones señaladas anteriormente por la Comisión de Valores e Inversiones de Australia y la investigación del comité del Senado de 2018 sobre los servicios financieros y de crédito dirigidos a los australianos en riesgo de dificultades financieras.

In October, a Reserve Bank of Australia report concluded it would be in the public interest to remove BNPL provider rules that prevent merchants from charging customers for the surcharge paid by the merchants.

Currently the cost of this surcharge is effectively spread among all customers. The Reserve Bank's research suggests 60% of BNPL users would be put off if they had to explicitly pay this charge. While the central bank made no specific proposal, the federal government may choose to act on this in the future.

But it's not all grim news for these companies. As in any market, some will succeed, others won't. It depends on how they respond with new products, such as small business loans, partnership with banks, virtual BNPL cards that can be used anywhere, and rewards programs.